Je suis actionnaire de Google depuis 2010 et j’en suis reconnaissant. Mais les bénéfices d’hier et l’effondrement de 12 % qui a suivi m’ont profondément déçu.
La recherche est assiégée. Les Gémeaux ne mènent pas la course à l’IA. Et Google dépense comme un marin ivre pour rattraper son retard.
Dépenser 200 milliards de dollars en CAPEX représente plus que le PIB de la plupart des pays. Et le flux de trésorerie disponible vient de devenir négatif de 9 milliards de dollars pour le trimestre.
Qu’est-ce que 200 milliards de dollars vous achètent ? Troisième ou quatrième place dans la course à l’IA, selon à qui vous demandez. Derrière Anthropique. Derrière OpenAI. Peut-être au coude à coude avec celui qui se rapproche rapidement.
C’est pathétique. Et en tant qu’actionnaire, c’est démoralisant.
L’énorme avance de Google
Voici ce qui me frustre le plus.
Les chercheurs de Google ont rédigé l’article de 2017 qui introduisait le transformateur, le « T » dans ChatGPT. Google possède DeepMind. Elle conçoit ses propres puces TPU. Il compte Search, YouTube, Android, Gmail et environ 3 milliards d’utilisateurs de Chrome. Il comprenait de grands modèles de langage des années avant que la plupart d’entre nous ne sachent de quoi il s’agissait.
Et pourtant, la plupart des développeurs ne codent pas avec Gemini. Ils utilisent Claude Code, Codex ou autre chose.
Dans la technologie la plus transformationnelle depuis la généralisation d’Internet, Google avait une longueur d’avance de dix milles, a dépensé plus que tout le monde et a quand même été dépassé.
Pendant ce temps, les dirigeants ont perçu d’énormes salaires. Beau travail, que la plupart d’entre nous ne peuvent pas obtenir.
Le meilleur endroit en Amérique pour se reposer et se vêtir
Tout le monde dans la Silicon Valley sait que Google est l’un des meilleurs endroits pour « se reposer et s’investir ». HBO La Silicon Valley l’a usurpé avec Big Head, qui a été promu chez Hooli avec un grand titre, un bureau sur le toit et aucune responsabilité.
Qui ne veut pas être bien payé pour travailler moins ?
Mais le repos et l’acquisition ne font du bien que lorsque le stock continue d’augmenter. Lorsque le stock stagne, vous vous reposez simplement et vous demandez si la vie n’est que cela.
J’ai déjà vu ce film. J’ai quitté le Crédit Suisse en 2012, en partie parce que la technologie mettait l’entreprise à rude épreuve. Le trading algorithmique réduisait les commissions à zéro, c’est pourquoi le trading est fondamentalement gratuit aujourd’hui.
Notre groupe d’actions asiatiques s’est montré compétitif. Mais l’entreprise était globalement à la traîne de Goldman, Morgan Stanley, JPMorgan et UBS. Rester dans une entreprise en retard, dans une industrie en voie de disparition, c’était comme polir du laiton sur un navire en perdition.
Alors je suis parti construire mon propre truc. J’ai gagné une fraction de mon ancien revenu pendant des années. Mais voir quelque chose que j’ai construit grandir était plus excitant que n’importe quel chèque de bonus.
L’élan est dynamisant. Le déclin est un poison lent, même lorsque le chèque de paie est réglé.
Google contre le monde
Une des raisons pour lesquelles j’ai investi dans Google était sa domination. Deux doctorants de Stanford, qui, à juste titre, n’ont jamais terminé leur doctorat, ont embauché une armée de brillants nerds de Stanford, du MIT et de l’Indian Institute of Technology.
Ils détenaient plus de 90 % de part de marché de la recherche. Ils ont accumulé plus de 100 milliards de dollars en espèces. Ensuite, ils ont utilisé les bénéfices du monopole pour se lancer dans de nouveaux secteurs et écraser la concurrence.
Autrement dit, Google est devenu l’enfant du fonds fiduciaire. Appelons-le Chip.
Chip est né au troisième but. L’argent des parents, le monopole de la recherche, paie pour tout. Le nom de grand-père est sur la bibliothèque, qui est le papier transformateur et DeepMind. Les amis de la famille peuvent passer un seul appel téléphonique et ouvrir n’importe quelle porte, à savoir Android, Chrome et l’accord de recherche par défaut avec Apple.
Chip publie toujours sur Instagram son « grind » tout en sirotant un smoothie à 28 $.
Tous les autres acteurs de la course à l’IA appartiennent à la classe moyenne ou aux enfants pauvres. Il n’y a aucun moyen pour Chip de perdre son incroyable avance, à moins qu’il ne se trompe vraiment.
Maintenant, avant que la section des commentaires ne s’allume, je sais. OpenAI a l’argent de Microsoft. Anthropic a l’argent d’Amazon. Leurs fondateurs ont fréquenté Princeton, Stanford et d’autres écoles d’élite. Personne ici ne mange de ramen.
Mais la richesse est relative. À côté de Google, tout le monde appartient à la classe moyenne.
Perdre avec un énorme privilège
Google a lancé la course à l’IA avec des milliards d’utilisateurs, un distributeur automatique de billets et ses propres puces. Tout le monde a commencé avec zéro utilisateur et a dû mendier de l’argent auprès des investisseurs juste pour louer un ordinateur. Chaque dollar collecté était accompagné d’un pitch deck et d’une date limite.
L’enfant de la classe moyenne doit justifier chaque dollar. Le gamin des fonds fiduciaires demande juste à papa 200 milliards de dollars.
Et voici le truc le plus important pour les enfants de fonds fiduciaires. Google est un investisseur dans Anthropic. Chip paie littéralement les frais de scolarité de l’enfant qui le bat.
En tant que capitaliste, vous avez l’habitude ne pariez pas contre Chip quand il est intelligent et connecté. Vous investissez en lui, surtout si vous ne pouvez pas y entrer vous-même. J’ai vu l’enfant avec tous les avantages gagner depuis 2004, lorsque Google est devenu public.
Mais de temps en temps, Chip se met à l’aise. Il prend une troisième année sabbatique. Il engage des consultants coûteux pour lui dire ce qu’il devrait déjà savoir. Le syndrome des objets brillants s’installe et les ressources financières et l’attention sont détournées vers la résolution de problèmes fondamentaux.
Pendant ce temps, les enfants de la classe moyenne n’ont aucun filet de sécurité. S’il n’expédie pas, il ne mange pas.
Fabriquer l’autre côté
Dario Amodei en est un bon exemple. Il a grandi dans la classe moyenne de San Francisco. Son père était artisan maroquinier. Sa mère gérait des projets de bibliothèque. Il est allé à Lowell, un lycée public, a étudié dur et a terminé son doctorat.
En 2021, il cofonde Anthropic avec sa sœur Daniela et un groupe de collègues. Cinq ans plus tard, les développeurs recherchent Claude et Anthropic est l’une des sociétés privées les plus précieuses au monde.
C’est Google contre le monde. Et le monde, c’est le reste d’entre nous.
Le gamin des fonds fiduciaires a tous les avantages sauf un. Il ne le fait pas besoin gagner.
L’enfant de la classe moyenne n’a qu’un seul avantage. Il doit gagner ou être relégué dans la classe marginale permanente.
La faim est le grand égalisateur. Et contrairement à un fonds en fiducie, il ne peut pas être hérité.
Le karma arrive enfin pour Google
Il y a une autre raison pour laquelle je ne verse pas trop de larmes pour Chip, même si mon portfolio doit aller aux urgences. Depuis des années, il prend l’argent des autres pour le déjeuner.
Google a construit son empire en envoyant du trafic vers des sites Web comme le mien. C’était l’accord. Les blogueurs, les journalistes et les petits éditeurs ont créé le contenu. Google l’a organisé, a vendu des publicités autour de lui et a envoyé des lecteurs vers nous. Tout le monde a mangé.
Ensuite, Google est devenu gourmand.
D’abord sont venus les extraits de code, qui ont placé nos réponses sur la page de résultats afin que les lecteurs n’aient pas besoin de cliquer. Ensuite, Google a placé ses propres produits en haut : résultats d’achats, résultats de voyages, cartes, cases « Les gens demandent aussi » et davantage de publicités. Les résultats organiques, le contenu réellement recherché par les gens, ont été poussés si loin qu’il fallait une bouteille de plongée pour les trouver.
Puis sont venus les aperçus de l’IA. Désormais, Google lit notre travail, le résume et le propose comme sa propre réponse en haut de la page. L’attribution, s’il y en a, est un petit lien sur lequel la plupart des gens ne cliquent jamais.
Imaginez écrire à partir d’une expérience directe depuis 2009, pour ensuite voir une entreprise de plusieurs milliards de dollars reconditionner vos idées et fidéliser le lecteur. Ce n’est pas un moteur de recherche. C’est un pickpocket très poli.
Et oui, je connais également les sociétés d’IA formées au travail des éditeurs, sans attribution ni paiement. Personne dans cette course n’a les mains propres. Mais Google était censé être le partenaire. Il nous a envoyé du trafic pendant deux décennies avant de décider de le conserver.
Les riches s’enrichissent toujours par défaut
Je ne veux pas exagérer cet espoir. Depuis que j’ai obtenu mon diplôme universitaire en 1999, j’ai vu les riches devenir bien plus riches que tout le monde.
La première raison est mathématique. Les riches ont plus de capital, donc un marché haussier leur rapporte des gains absolus plus importants en dollars. Plus les cycles de composition sont longs, plus la pile devient grosse.
Je l’ai vu chez Goldman à New York, au Crédit Suisse à SF, et chaque année depuis mon départ en 2012. Certains amis de mon club de tennis qui n’étaient que millionnaires il y a 15 ans sont désormais multimilliardaires.
La deuxième raison est la proximité. Les gens riches traînent principalement avec d’autres personnes riches. Et la proximité crée des opportunités.
Supposons que vous soyez véritablement ami avec un associé commandité d’une grande société de capital-risque dont les fonds sont toujours sursouscrits. Il pourrait y avoir entre 200 et 400 places Friends & Family et une demande de 100 000 investisseurs qualifiés. Devinez qui aura une place.
Une fois que vous êtes un LP, vous pourriez être invité à co-investir dans une société privée d’IA en vogue dans laquelle le fonds a une forte conviction. C’est ainsi que l’écart se creuse, une invitation discrète à la fois. Soyez gentil et serviable envers le plus grand nombre de personnes possible.
Tout le monde lève les yeux au ciel devant le réseautage. Je détestais ça aussi. C’est probablement la principale raison pour laquelle je n’ai jamais été nommé directeur général. Je ne pouvais pas faire semblant d’être assez agréable avec les pouvoirs en place.
La leçon à transmettre à nos enfants : il ne faut pas être faux. Mais il faut se présenter.
Pourquoi la chute de Google me donne de l’espoir pour nos enfants
La beauté du FEU est la liberté. Le problème d’être parent FIRE est que votre réseau se flétrit une fois que vous quittez le marché du travail.
Les personnes qui pourraient vous présenter des clients, rédiger une lettre de recommandation préscolaire ou vous recommander un meilleur emploi disparaissent lentement. Et si vous êtes vraiment FEU, vous ne vous souciez plus d’avancer. Sinon, vous échangeriez toujours du temps contre de l’argent.
Ensuite, vous avez des enfants. Et soudain, l’argent et le statut comptent à nouveau rapidement.
C’est pourquoi la chute de Google donne de l’espoir, malgré la perte de papier.
Si une entreprise disposant de 100 milliards de dollars de liquidités, de 3 milliards d’utilisateurs, du transformateur lui-même et d’un budget annuel de 200 milliards de dollars peut perdre son avance, alors les avantages ne sont pas le destin. Ils ont une longueur d’avance. Et les longueurs d’avance peuvent être gaspillées.
Ce qui signifie qu’un enfant affamé et sans relations a toujours une vraie chance. Il en va de même pour l’enfant appartenant à une minorité la plus pauvre d’Amérique.
Mes enfants n’hériteront pas d’un monopole. Mais ils peuvent hériter d’une éthique de travail, d’une certaine faim et du savoir que Chip peut être battu.
Mes deux demandes aux employés de Google
Écoute, tu as fait un super parcours. Merci pour votre travail acharné toutes ces années. La dérive stratégique de Google n’est pas de votre faute. C’est sur la suite C.
Mais en tant qu’actionnaire, j’ai deux demandes.
1) Retournez au bureau cinq jours par semaine et consacrez plus de 60 heures.
Nous sommes en temps de guerre, pas en temps de paix. Des licenciements massifs sont probables, et les personnes qui y survivent sont généralement celles qui sont visibles dans le bâtiment.
Cela a été amusant de jouer au pickleball avec beaucoup d’entre vous à 11h30 un mardi. Je vais rater la compétition. Mais cela doit cesser maintenant.
2) Si vous avez gagné suffisamment d’argent pour avoir des options, faire quelque chose de nouveau.
Le stock pourrait être de l’argent mort pendant un an ou deux, le temps que le superpétrolier tourne. Si vous ne restez que pour le prochain gilet, vous ne vous reposez pas. Tu pourris.
Les menottes dorées sont toujours des menottes. Et l’or est lourd.
Soyez le gamin de la classe moyenne dans votre propre carrière. Rejoignez ou démarrez quelque chose où vous devez gagner.
Ce qui ne fonctionne pas, c’est la voie du milieu : rester, rouler en roue libre et se sentir vide. C’est le pire des deux mondes, pour vous comme pour nous, actionnaires. Si vous décidez de partir, essayez de négocier une indemnité de départ. Vous n’avez rien à perdre.
Google a les ressources pour récupérer. Les enfants des fonds fiduciaires ont généralement une seconde chance. La seule question est de savoir si Chip le veut encore assez.
Lecteurs, pensez-vous que Google peut retrouver son avance en matière d’IA, ou le gamin du fonds fiduciaire a-t-il définitivement perdu son avantage ? Dépenser 200 milliards de dollars par an est-il un signe de force ou de désespoir ? Si vous travaillez dans une grande entreprise technologique, êtes-vous en train de vous reposer et d’acquérir des droits, ou planifiez-vous tranquillement votre départ ? Et en tant que parent, comment apprenez-vous à vos enfants à concourir sans fonds fiduciaire ni réseau puissant ?
